備受市場期待的防范化解地方政府隱性債務風險合計12萬億元組合拳近期出爐。

從今年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。綜合看，將直接增加地方化債資源10萬億元。

第一財經(jīng)記者日前結合對業(yè)內人士的采訪、文旅類上市公司財報了解到，部分文旅企業(yè)的應收賬款不低，尤其是一些地方文旅集團的財務壓力不小。12萬億元的化債新政整體是有利于文旅業(yè)發(fā)展的，但涉及大規(guī)模項目投資，還要看各地方的具體情況。

文旅上市企業(yè)的應收帳款

從近期發(fā)布的一系列三季報來看，不少旅游企業(yè)，尤其是涉及景區(qū)投資的上市公司利潤下滑。桂林旅游（000978 .SZ）三季度營業(yè)收入1.46億元，同比下降14.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2859.86萬元，同比下降19.81%。九華旅游(603199.SH)第三季度營業(yè)收入約1.74億元，同比減少4.15%；歸母凈利潤約3929.21萬元，同比減少2.85%。西安旅游（000610.SZ）前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.35億元，同比下降18.35%；歸母凈利潤虧損8684.01萬元。麗江股份(002033.SZ)今年第三季度歸母凈利潤約7996.53萬元，同比減少11.89%。中青旅(600138.SH)第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤8048.82萬元，同比下降19.29%。

投資運營景區(qū)、酒店、新設施等所產(chǎn)生的成本是上述企業(yè)利潤下滑的一大原因，比如麗江股份指出，前三個季度歸母凈利潤下降的幅度大于營業(yè)收入下降幅度的主要原因是瀘沽湖英迪格酒店于2024年7月30日起試運營，1041萬元開辦費計入當期損益。

值得注意的是，應收賬款也是這些企業(yè)的負擔之一。中青旅三季報顯示，截至去年年底的應收帳款為23.16億元，而截至今年9月30日的應收帳款上升到了26.31億元。首旅如家（600258.SH）三季度歸母凈利潤3.66億元，同比下降9.54%，報告期首旅酒店短期債務壓力上升，流動比率達0.67，應收賬款逾3億元。錦江酒店（600754.SH）第三季度營業(yè)收入38.98億元，同比下降7.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.58億元，同比下降43.08%，應收賬款15.78億元。華天酒店(000428.SZ)第三季度營業(yè)收入約1.49億元，同比減少26.9%；歸母凈虧損約3281.21萬元，同比增虧56.24%，應收帳款4995.68萬元。

第一財經(jīng)記者此前采訪了解到，旅游酒店類企業(yè)涉及先消費后付賬的模式，會形成一部分應收賬款，即在授信期內銷售款尚未收回；旅游景區(qū)的企業(yè)還涉及投資新項目，其中會有地方政府的參與，涉及部分投資和專項補助等，若資金不完全到位則會形成應收賬款或延遞收益的情況；疫情期間，部分酒店成為隔離酒店，也涉及各地方政府采購，各個地方到款的情況不一樣，也會出現(xiàn)應收賬款。增加地方化債的力度無疑有利于這些酒店和旅游企業(yè)減壓。

整體有利于各地方文旅

值得注意的是，不少地方文旅集團涉及投資和整合當?shù)氐木皡^(qū)、交通、住宿、餐飲等文旅資源，有些文旅集團也承擔了城投企業(yè)的融資功能，同步負責文旅項目的開發(fā)、投資和運營。

綜合公開信息和業(yè)內人士梳理，目前國內的地方文旅集團有三種類型，第一種是以實際持有運營文旅資產(chǎn)為主，其主要任務是做好本地文旅產(chǎn)業(yè)的運營和發(fā)展的企業(yè)；第二種是掛著文旅頭銜的城投開發(fā)類企業(yè)，其主要的收入是以工程建設、土地整理為主；第三種是文旅類城投公司，即兼具融資平臺和文旅項目開發(fā)和運營的屬性。

部分財務負擔過重的地方文旅陷入困境。比如今年2月底，河南洛陽市孟津國資文旅集團被法院裁定破產(chǎn)，裁定書顯示，該公司負債9036萬元，實物資產(chǎn)價值3334萬元。此外，鎮(zhèn)江文旅集團頻頻舉債融資，2024年3月，鎮(zhèn)江文旅集團2024年度第一期超短期融資券即日起開始在銀行間債券市場交易流通，發(fā)行金額是2.97億元；6月4日，鎮(zhèn)江文旅集團2024年面向專業(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券（第一期）在上海證券交易所掛牌交易。

公開數(shù)據(jù)顯示，城投債每年到期的本息總額大約在3萬億元，其中“文旅體農”城投債占已發(fā)行城投債的比例高達82%。業(yè)內觀點認為，此次增加10萬億地方化債資源，可實現(xiàn)全部現(xiàn)存隱性債務“由隱變顯”，這對文旅行業(yè)來說是巨大利好。

“12萬億元化債新政可以有利于地方文旅，尤其是類似鎮(zhèn)江文旅集團這樣的企業(yè)減緩債務壓力。新政可以緩解地方文旅財務壓力，促進企業(yè)投資和當?shù)叵�費，這是給各地方文旅集團一次重構業(yè)務，改善投資的機會。此前，文化和旅游部等五部門聯(lián)合印發(fā)《智慧旅游創(chuàng)新發(fā)展行動計劃》，通知明確提出探索將符合條件的智慧旅游配套項目納入地方政府債券支持范圍。專項債券是當前統(tǒng)籌財政收支和優(yōu)化政府投資的有效措施，也是文旅產(chǎn)業(yè)重要的融資渠道。結合這次的化債新政，會更有利于文旅集團的發(fā)展。”勁旅網(wǎng)創(chuàng)始人魏長仁分析。

但也有業(yè)內人士指出，各地方文旅集團還要結合當?shù)厍闆r來看，部分地區(qū)的財政預算如果整體比較緊張的話，那么地方文旅集團爭取文旅專項債時也需要加強競爭力。

作者：樂琰