1月14日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布消息稱，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，QFII總額度由1500億美元增加至3000億美元。業(yè)界解讀，QFII額度翻倍，加上MSCI提高A股權(quán)重，A股納入新華富時(shí)指數(shù)、標(biāo)普道瓊斯全球指數(shù)，滬倫通即將開(kāi)通等一系列舉措，將成為A股市場(chǎng)在機(jī)構(gòu)化與國(guó)際化深入演繹的契機(jī)。

　　本周以來(lái)，釀酒、家電、食品飲料等被認(rèn)為外資最為青睞的板塊出現(xiàn)明顯異動(dòng)。事實(shí)上，自從2014年滬港通開(kāi)通以后，外資入場(chǎng)已經(jīng)成為A股市場(chǎng)上老生常談的話題，通常被外資青睞的股票，會(huì)被市場(chǎng)貼上一個(gè)“優(yōu)等生”的標(biāo)簽。

　　A股國(guó)際化加速

　　“QFII額度翻倍，一方面體現(xiàn)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的姿態(tài)；另一方面也為后續(xù)外資進(jìn)入A股市場(chǎng)早做準(zhǔn)備�！�

　　對(duì)于近日QFII再度擴(kuò)容，國(guó)盛證券認(rèn)為，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外官方普遍對(duì)今年外資入場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，QFII通道的完善能夠避免資金超預(yù)期流入產(chǎn)生的擁堵。未來(lái)關(guān)于外資限制性政策放開(kāi)是大勢(shì)所趨，2019年外資的入場(chǎng)仍將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。

　　據(jù)測(cè)算，此次新增的QFII總額度相等于A股市場(chǎng)總市值的2.7%。截至2018年12月29日，通過(guò)QFII的投資額為1011億元美元，總額度使用率為67%。

　　除QFII再度擴(kuò)容外，今年關(guān)于外資流入有幾個(gè)重要事件值得關(guān)注：一是A股大盤股納入MSCI指數(shù)因子有望在今年5月和8月分階段由5%提升至20%，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板也有望納入；二是A股納入富時(shí)羅素指數(shù)將分別在今年6月、9月和明年3月分階段執(zhí)行；三是A股將于今年9月納入標(biāo)普道瓊斯全球指數(shù)；四是滬倫通有望今年開(kāi)通。

　　在平安證券(香港)分析師李永琛看來(lái)，這次QFII增額是要配合MSCI指數(shù)權(quán)重調(diào)整。MSCI明晟估計(jì)，若落實(shí)將A股納入因子由5%提升至20%，可能會(huì)吸引逾800億美元海外資金流入A股市場(chǎng)。

　　川財(cái)證券則認(rèn)為，A股國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步加速，外資有望持續(xù)流入，預(yù)計(jì)有望帶來(lái)中長(zhǎng)期增量資金逾4000億元。根據(jù)其測(cè)算，截至2018年三季度末，境外機(jī)構(gòu)及個(gè)人持有境內(nèi)股票資產(chǎn)總市值約占A股總市值的2.69%，占A股自由流通市值的4.49%，二者分別較2017年底的1.82%和2.85%顯著提升。

　　此外，外資私募也在積極搶灘A股市場(chǎng)。去年10月，管理資金量達(dá)1600億美元的全球最大對(duì)沖基金橋水基金在中國(guó)成立旗下首只中國(guó)私募基金產(chǎn)品。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案信息顯示，在協(xié)會(huì)登記的外資私募達(dá)到14家，包括富達(dá)、瑞銀資管、富敦、英仕曼等。

　　通常認(rèn)為，去散戶化將成為股市成熟的特征之一。隨著股市的成熟，散戶比例將逐漸減少，而機(jī)構(gòu)占比將逐年增大。

　　隨著外資的進(jìn)入，A股的機(jī)構(gòu)化與國(guó)際化同步進(jìn)行中。一位業(yè)內(nèi)人士稱，A股的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)明顯。所以2015年以后績(jī)優(yōu)股的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于績(jī)差股，2017年甚至出現(xiàn)了單邊的白馬股大漲行情，中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)等績(jī)優(yōu)企業(yè)獲得機(jī)構(gòu)追捧。其表示，監(jiān)管層越來(lái)越不歡迎游資炒作概念，因此不斷地引進(jìn)遵循價(jià)值理念的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)化投資者。

　　在機(jī)構(gòu)紛紛去弱留強(qiáng)之際，一方面價(jià)值投資大行其道，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌被廣泛追捧，另一方面部分個(gè)股也存在著“仙股化”趨勢(shì)，1元股（股價(jià)在1至2元之間）的數(shù)目越來(lái)越多，有的距離“仙股”僅一步之遙。同花順統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日收盤，1元股的數(shù)目達(dá)到34只，而2017年12月31日收盤，1元股僅3只，均為ST股。

　　定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)

　　在業(yè)界看來(lái)，外資的風(fēng)格就是選擇逆市建倉(cāng)并耐心潛伏，重視收集低位廉價(jià)籌碼。

　　隨著對(duì)外開(kāi)放繼續(xù)提速，毫無(wú)疑問(wèn)的是，作為過(guò)去兩年最重要的增量資金，外資對(duì)A股定價(jià)的影響程度正在加深。

　　以北上資金為例，其持股主要集中于消費(fèi)、金融等行業(yè)龍頭。當(dāng)前陸股通已進(jìn)入多個(gè)行業(yè)龍頭公司的前十大流通股股東名單，對(duì)部分公司的流通股持股比例甚至已經(jīng)超過(guò)20%。同花順統(tǒng)計(jì)顯示，陸股通持股超過(guò)20%的A股包括上海機(jī)場(chǎng)、顧家家居、歐普照明，對(duì)伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)、老板電器等消費(fèi)板塊龍頭持股也超過(guò)10%。

　　國(guó)泰君安分析師李少君認(rèn)為，2019年A股國(guó)際定價(jià)特征進(jìn)一步明顯，相對(duì)內(nèi)資定價(jià)特征，其看多外資定價(jià)特征。其認(rèn)為在2019年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)因素整體偏負(fù)面，而發(fā)達(dá)國(guó)家為代表的海外權(quán)益資產(chǎn)仍然占優(yōu)，加上市場(chǎng)連通性將繼續(xù)提升，外資定價(jià)因素的股票預(yù)計(jì)相對(duì)收益較為可觀。國(guó)盛證券認(rèn)為，從過(guò)去兩年市場(chǎng)運(yùn)行特征來(lái)看，外資對(duì)于A股投資行為與定價(jià)模式的重構(gòu)已經(jīng)在發(fā)生，外資對(duì)A股市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)顯著提升，已成為A股行業(yè)輪動(dòng)的新驅(qū)動(dòng)。

　　一個(gè)明顯的例子是，大消費(fèi)是北上資金最為偏愛(ài)的板塊，北上資金與消費(fèi)行業(yè)漲跌相關(guān)性也最為明顯。國(guó)盛證券表示，外資已成為A股行業(yè)輪動(dòng)的新驅(qū)動(dòng)，尤其表現(xiàn)在對(duì)消費(fèi)股走勢(shì)的影響。尤其進(jìn)入2018年后，外資對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力加速顯化，北上資金流入規(guī)模與消費(fèi)板塊相對(duì)收益、消費(fèi)/成長(zhǎng)指數(shù)比呈現(xiàn)出高度相關(guān)性。因此，其認(rèn)為外資已經(jīng)成為當(dāng)前A股行業(yè)輪動(dòng)體系中不可忽視的新驅(qū)動(dòng)。

　　不過(guò)，莫尼塔并不認(rèn)同這一結(jié)論。其表示，從資金流向與行業(yè)指數(shù)或個(gè)股的漲跌幅來(lái)看，依然未見(jiàn)北上資金變動(dòng)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生直接影響，主要原因在于龍頭公司仍有較多籌碼在國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)手中。其分別比較了周度主力凈流入額與貴州茅臺(tái)漲跌幅的相關(guān)系數(shù)、周度北上資金凈流入額與貴州茅臺(tái)漲跌幅的相關(guān)系數(shù)，上述數(shù)據(jù)分別為0.73、0.39，且多數(shù)時(shí)間中北上資金凈流入情況與股票指數(shù)的漲跌是反向的，體現(xiàn)著北上資金低買高賣的邏輯。這意味著北上資金所擁有的定價(jià)權(quán)依然是有限的。

　　盡管如此，國(guó)內(nèi)投資者機(jī)構(gòu)化、海外資金話語(yǔ)權(quán)逐步提升，長(zhǎng)線資金比例增加，使得價(jià)值投資理念在A股市場(chǎng)逐漸流行的邏輯依舊成立。外資的收益總體上也確實(shí)超過(guò)券商、基金、私募、社保、險(xiǎn)資等國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，在機(jī)構(gòu)投資者居第一位。

　　以QFII為例，信達(dá)證券測(cè)算顯示，2005年初至2018年一季度末QFII的累計(jì)凈值由1增長(zhǎng)到14.11，同期Wind全A凈值由1增長(zhǎng)至5.66。同期QFII投資年化復(fù)合收益率為22.11%，Wind全A年化復(fù)合收益率僅為13.98%，過(guò)去13年年化超額收益為8.14%。

　　“這幾年，我們聽(tīng)到越來(lái)越多的投資者抱怨市場(chǎng)，談A股如何不堪，但問(wèn)題是同樣的環(huán)境下，就有QFII成功的案例。這并不是說(shuō)讓大家去崇洋媚外，其實(shí)這是沒(méi)有必要的，不同資金有不同模式。但有一點(diǎn)，我們是值得思考的，如果從某個(gè)節(jié)點(diǎn)來(lái)看，QFII都不出彩，但問(wèn)題是如果我們將周期擴(kuò)大，就能夠發(fā)現(xiàn)QFII的收益是很可觀的�！敝�名財(cái)經(jīng)撰稿人玉名說(shuō)。

　　其認(rèn)為，造成差異的原因在于外資能承受局部虧損，有充分的時(shí)間去將自己運(yùn)作的思路展示出來(lái)，但國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)不能，凈值回撤，都會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理更迭。所以，外資敢于左側(cè)交易，但國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)只能右側(cè)交易。